कैश-एंड-कैरी बेसिस ट्रेड: बेसिस को लॉक करें

वह गैप जो आपको इंतज़ार करने का भुगतान करता है

क्वार्टरली फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की एक निश्चित सेटलमेंट तारीख होती है। उस क्षण फ्यूचर्स प्राइस को अनिवार्य रूप से ठीक स्पॉट के बराबर कन्वर्ज करना ही होता है — न कोई टाइम वैल्यू बचती है, न कोई अनिश्चितता, सिर्फ डिलीवरी। तो आज फ्यूचर्स प्राइस और स्पॉट के बीच का कोई भी गैप, जिसे बेसिस कहा जाता है, एक ऐसा रिटर्न है जो उस गैप के बंद होने के साथ ही भुगतान हो जाता है। यदि आप अंडरलाइंग पर कोई डायरेक्शनल दांव लगाए बिना बेसिस को कैप्चर कर सकते हैं, तो आपके पास एक मार्केट-न्यूट्रल यील्ड है। यह ट्रेड कैश-एंड-कैरी है, और यह फाइनेंस में सबसे पुराने आर्बिट्राज में से एक है।

क्रिप्टो में, Bitcoin और Ethereum के क्वार्टरली फ्यूचर्स नियमित रूप से स्पॉट पर प्रीमियम पर ट्रेड करते हैं जब सेंटीमेंट बुलिश होता है, जिससे एक ऐसा बेसिस खुलता है जिसे हार्वेस्ट किया जा सकता है। यह गाइड बताती है कि बेसिस कैसे काम करता है, कैश-एंड-कैरी ट्रेड इसे कैसे लॉक करता है, और बेसिस और कैश-एंड-कैरी कैलकुलेटर लाइव बेसिस को वार्षिक यील्ड और डॉलर प्रॉफिट में कैसे बदलता है।

कॉन्टैंगो, बैकवर्डेशन और कन्वर्जेंस

बेसिस का साइन ट्रेड को परिभाषित करता है:

• कॉन्टैंगो — फ्यूचर्स स्पॉट से ऊपर ट्रेड करते हैं। स्पॉट एसेट खरीदें और साथ ही फ्यूचर बेचें। आपके पास पहले से ही वह एसेट है जो आपने “कम” कीमत पर खरीदा, और एक्सपायरी पर फ्यूचर स्पॉट की तरफ नीचे कन्वर्ज होता है, जिससे आप प्रभावी रूप से उच्च लॉक्ड-इन फ्यूचर्स प्राइस पर बेच पाते हैं। यह क्लासिक कैश-एंड-कैरी है।
• बैकवर्डेशन — फ्यूचर्स स्पॉट से नीचे ट्रेड करते हैं। मिरर ट्रेड: स्पॉट एसेट को शॉर्ट करें और फ्यूचर खरीदें। जैसे-जैसे फ्यूचर स्पॉट की तरफ ऊपर कन्वर्ज होता है, आप उसी गैप को दूसरी दिशा में कैप्चर करते हैं। यह रिवर्स कैश-एंड-कैरी है।

महत्वपूर्ण गुण कन्वर्जेंस है: एक्सपायरी पर बेसिस का शून्य होना तय है, तो यदि आप दोनों लेग्स को सेटलमेंट तक एक ही एक्सचेंज पर होल्ड करते हैं, तो प्रॉफिट वही बेसिस है जो आपने कैप्चर किया — काफी हद तक इस बात से स्वतंत्र कि बीच में अंडरलाइंग प्राइस वास्तव में किस दिशा में चलती है। यही चीज़ इसे मार्केट-न्यूट्रल बनाती है।

फॉर्मूले

कैलकुलेटर तीन आंकड़े निकालता है। स्पॉट प्राइस, फ्यूचर्स प्राइस, और एक्सपायरी तक बचे दिनों को देखते हुए:

• बेसिस (एक्सपायरी तक) = (फ्यूचर्स − स्पॉट) ÷ स्पॉट × 100%
• वार्षिक बेसिस यील्ड = बेसिस % × (365 ÷ एक्सपायरी तक दिन)
• एक्सपायरी पर लॉक्ड प्रॉफिट = नोशनल × |बेसिस %| ÷ 100

वार्षिकीकरण (annualizing) ही कॉन्ट्रैक्ट्स को तुलनीय बनाता है। 0.5% का एक कच्चा बेसिस 30 दिनों में और 90 दिनों में पूरी तरह अलग चीज़ का मतलब रखता है — शॉर्टर कॉन्ट्रैक्ट वह 0.5% कहीं ज़्यादा तेज़ी से कमाता है, इसलिए इसकी वार्षिक दर कहीं अधिक होती है। हर कॉन्ट्रैक्ट को अलग-अलग वार्षिकीकृत करना (बेसिस % × 365 ÷ दिन) निकट और दूर की तारीख वाले कॉन्ट्रैक्ट्स को एक ही यील्ड आधार पर रखता है, इसीलिए निकट क्वार्टर दूर के क्वार्टर से अधिक वार्षिक यील्ड दिखा सकता है, भले ही उसका कच्चा बेसिस छोटा हो।

उदाहरण के साथ समझें

मान लीजिए BTC स्पॉट $60,000 है। निकट क्वार्टरली फ्यूचर $60,900 पर 30 दिन की एक्सपायरी के साथ ट्रेड करता है; दूर वाला क्वार्टरली $62,400 पर 120 दिनों के साथ। दोनों कॉन्टैंगो में हैं। टेबल दिखाती है कि $10,000 का नोशनल क्या कैप्चर करता है।

कॉन्ट्रैक्ट	स्पॉट	फ्यूचर्स	बेसिस	दिन	वार्षिक	लॉक्ड प्रॉफिट ($10k)
BTC — निकट क्वार्टर	$60,000	$60,900	+1.50%	30	+18.25%	$150.00
BTC — दूर क्वार्टर	$60,000	$62,400	+4.00%	120	+12.17%	$400.00

निकट कॉन्ट्रैक्ट का बेसिस (60,900 − 60,000) ÷ 60,000 = 1.5% है, जो वार्षिकीकृत होकर 1.5% × 365 ÷ 30 = 18.25% बनता है। दूर वाले कॉन्ट्रैक्ट का कच्चा बेसिस बड़ा है (4%) और ज़्यादा डॉलर लॉक करता है ($10k पर $400), लेकिन इसकी वार्षिक यील्ड कम है, 12.17%, क्योंकि आप इसके लिए चार गुना ज़्यादा समय इंतज़ार करते हैं। यही निकट-बनाम-दूर का ट्रेडऑफ है जो कैलकुलेटर सामने लाता है: दूर वाला कॉन्ट्रैक्ट कुल में ज़्यादा भुगतान करता है, निकट वाला प्रति यूनिट समय में तेज़ भुगतान करता है। कॉन्टैंगो में आप कैश-एंड-कैरी चलाते हैं — लॉन्ग स्पॉट, शॉर्ट फ्यूचर — और लॉक्ड प्रॉफिट वही बेसिस है, चाहे एक्सपायरी से पहले BTC किस भी दिशा में बहे।

बेसिस और कैश-एंड-कैरी कैलकुलेटर का उपयोग कैसे करें

यह टूल एक लाइव बेसिस टेबल को एक कैलकुलेटर के साथ जोड़ता है, दोनों हर 60 सेकंड में स्वचालित रूप से रिफ्रेश होते हैं:

1. लाइव बेसिस टेबल। बायां पैनल सभी चार ट्रैक किए गए कॉन्ट्रैक्ट्स दिखाता है — BTC और ETH, निकट और दूर क्वार्टर — लाइव स्पॉट, फ्यूचर्स, बेसिस, वार्षिक, और एक्सपायरी (बचे हुए दिन) के साथ। हरा मतलब कॉन्टैंगो, लाल मतलब बैकवर्डेशन। इसे देखकर पता करें कि अभी कौन सा कॉन्ट्रैक्ट सबसे अधिक वार्षिक यील्ड दे रहा है।
2. कॉन्ट्रैक्ट। कैलकुलेटर में, चार में से एक कॉन्ट्रैक्ट चुनें (BTC या ETH, निकट या दूर क्वार्टर)।
3. नोशनल ($)। उस पोज़िशन का डॉलर साइज़ दर्ज करें जो आप लगाएंगे। डिफ़ॉल्ट $10,000 है।

रिजल्ट पैनल फिर वार्षिक बेसिस यील्ड, लॉक्ड-इन स्ट्रैटेजी (कॉन्टैंगो में कैश-एंड-कैरी, बैकवर्डेशन में रिवर्स कैश-एंड-कैरी), बेसिस (एक्सपायरी तक) प्रतिशत, आपके नोशनल के लिए डॉलर में एक्सपायरी पर लॉक्ड प्रॉफिट, और एक्सपायरी तक दिन लौटाता है। साथ में ये आपको यील्ड, चलाने वाला ट्रेड, और सेटलमेंट तक कैरी करने का ठोस डॉलर पेऑफ बताते हैं।

क्या यह वाकई रिस्क-फ्री है? ईमानदार जवाब

कैश-एंड-कैरी रिस्क-फ्री के करीब केवल तब होता है जब दोनों लेग एक ही एक्सचेंज पर हों, आपकी मार्जिन एक्सपायरी से पहले जबरन लिक्विडेट न की जा सके, और आप वास्तव में सेटलमेंट तक होल्ड करें बजाय जल्दी बंद करने के। व्यवहार में आप अभी भी वहन करते हैं:

• काउंटरपार्टी रिस्क — एक्सचेंज को खुद एक्सपायरी तक सॉल्वेंट और ऑपरेशनल बना रहना चाहिए।
• मार्जिन रिस्क — यदि शॉर्ट-फ्यूचर लेग कन्वर्जेंस से पहले आपके खिलाफ चलता है, तो आपको मार्जिन कॉल का सामना करना पड़ सकता है भले ही ट्रेड एक्सपायरी पर प्रॉफिटेबल हो।
• एक्जीक्यूशन रिस्क — दोनों लेग खोलने में स्लिपेज उस बेसिस को खा जाता है जो अक्सर एक प्रतिशत के केवल एक अंश जितना होता है।

वास्तविक दुनिया के ट्रेडर इसे लो-रिस्क मानते हैं, ज़ीरो-रिस्क नहीं। बेसिस ट्रेड परपेचुअल फंडिंग आर्बिट्राज से भी अलग है: यह एक निश्चित-एक्सपायरी कन्वर्जेंस से प्रॉफिट कमाता है, जबकि परपेचुअल्स की कोई एक्सपायरी नहीं होती और वे इसके बजाय फंडिंग के माध्यम से भुगतान करते हैं — उस संबंधित, चालू यील्ड के लिए फंडिंग फीस गाइड और फंडिंग रेट इनकम गाइड देखें।